年轻人的炒股秘笈全是韭菜味

“低价和免费送货”的组合，带来更多销量和用户流量，“倒逼”亚马逊不断提高物流效率、提升自己的供应链效率，后来亚马逊还面向第三方卖家开放物流履约服务 Fulfillment by Amazon（FBA 业务），带来更多第三方商家、商品和流量，以及源源不断的现金流。如此，“增长飞轮”加速运转。

　　2002 年第一季度，亚马逊迎来了第一个盈利季度，对外公布的净收益额为 500 万美元。虽然金额不多，但考虑到当时亚马逊在巨大压力下依然对物流、在线网站功能开发等方面加大投入，足以证明其“增长飞轮”在自驱加速运转。

　　“低价+免费送货”是亚马逊撬动“增长飞轮”的初动力，这之后亚马逊延伸出其他业务，比如云计算 AWS，人工智能语音平台 Alexa 等，都是以类似于“低价+免费/快速交付”来开展业务、迅速占据市场。

　　由此可见，找准初动力非常关键，这是飞轮循环转动中最重要的部分。有了初动力，才可以验证“飞轮”是否能运转起来，以及是否可以自驱加速转动。柯林斯在《飞轮效应》中特别强调了这点，“首先要确定飞轮始于何处，这是飞轮循环转动中最重要部分.......同时，你还必须能解释清楚这个闭环是如何自驱加速的”。

　　之后 20 年，亚马逊发展得越来越快，业务范围越来越广，销售额不断增长，但一直徘徊在盈亏平衡边缘，股价却一路飙升，从 100 多美元一路上涨到 3000 多美元。这种反差现象，让很多人质疑亚马逊的盈利能力，认为资本追捧过了头，甚至质疑贝索斯说的“长期主义”是不是在“画饼”。

　　其实，我们可以反过来思考，为什么好不容易走出盈利压力的至暗时刻后，亚马逊依然选择不盈利，把赚来的钱都用在拓展新业务上，而且新业务并不赚钱，多以低价开拓市场。

　　贝索斯的解释是他投资未来，把钱花在诸如平台建设、系统升级、算法迭代、技术研发及产品服务创新等方面。作为一家科技型企业，投资未来很重要，但这么做面对一个现实难题：坚持长远，大力投资未来，必然会损害当期盈利，两者如何平衡才能让企业持续发展？

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　　重视自由现金流，让飞轮高速运转和迭代

　　贝索斯的选择是看重自由现金流，而非净利润。

　　贝索斯多次在他写的“致股东的信”中提到，“亚马逊最重要的财务指标就是每股带来的自由现金流”。早在 1997 年他写的第一封“致股东的信”里就强调了这点：“如果必须在当期盈利（体现在企业财务报表中）和长期价值（体现在企业未来现金流折现值中）之间做出取舍，我们会继续坚持选择长期价值，即自由现金流”。

　　他还解释了亚马逊的自由现金流的主要来源，“不断增加的营业利润、有效管理的运营资本以及资本支出。我们的工作致力于通过改善各个方面的用户体验增加营业利润，通过保持精简的成本结构来提升销售额。”

　　可以通过亚马逊财报中的一个数据指标，看出亚马逊的自由现金流为其业务拓展提供了坚定的资本基础。这个指标是现金循环周期（Cash Conversion Cycle，简称 CCC，可以视为一家企业把负的现金流转为正的现金流需要多长时间）。从 2001 年第一季度到 2020 年第三季度，亚马逊的 CCC 从-8 降低为-35。
 

　　如果京东和投资人重新签定对赌协议，换取科技业务增长时间，随着京东科技的科技业务占营收比重出现明显增长，再寻求上市，可能会更为稳妥。 

　　现在，留给京东科技转型的时间不多了。

　　从去年 9 月初，离京东数科上市受理已经过去了 4 个多月，而科创板上市受理后宣布结果，一般需要 6 个月，也就是说京东科技需要在剩下不到 2 个月的时间完全符合上市标准。
 

　仅从金融机构客户而言，京东数科金融类业务比重已经超过了 40%，同时面向商户和企业层面，仍有部分包括京东白条、票据平台，两者均为金融相关业务，合并下来，金融类业务的营收贡献了超过 70%，即金融业务收入贡献在 70 亿元以上。 

　　京东数科转变为京东科技，带来的云与 AI 业务，能够成为京东科技的阶梯、帮助其跨越上市门槛吗？

　　目前来看，仍有一段距离。 

　　云与 AI 业务，京东财报并未公布具体数据，不过从目前来看，这一类业务的成立时间较新，投入欠佳，还不具备业务规模。 

　　这一业务收入整合到京东科技，对科技业务整体比重的提升杯水车薪，根据其总上半年总营收 103.3 亿元，金融业务仍占据绝对的营收比重。 

　　对于京东科技而言，短期内要想登陆科创板依然困难重重。 

　　如果上市受阻，京东科技将会面临一些问题，据《投资者报》报道，2016 年 1 月，京东金融与投资人签定对赌协议。“2017 年冲击战略新兴板；如果不能A股上市，则选择海外；如果五年内无法上市，京东集团兜底回购”。 

　　不过，目前京东数科尚未提及海外上市计划。从整体估值和经济形势对比来看，国内市场优于海外，京东数科或许也并不想放弃科创板上市的机会。 

　　剥离金融业务是不是一个更好的选择？ 

　　并不然，由于金融业务的营收比重和想象空间，剥离金融业务之后，其估值空间必然会大幅度下滑。 

 

（编辑：漯河站长网）

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